牧原股份(002714)：成本改善兑现 周期底部尽显韧性 焦点滚动

【资料图】

事件：2026 年10 月29 日，公司发布2026 年三季度预告。1-3Q2026 公司实现营业收入922.00 亿元，同比-17.52%，实现归母净利润-93.19 亿元；3Q2026 实现营业收入327.90 亿元，同比-7.18%，实现归母净利润-32.41 亿元。　　猪价下跌拖累业绩。2026 年1-9 月公司累计销售商品猪5873.0 万头，同比+2.5%，但由于生猪价格大幅下跌，公司2026 年前三季度经营业绩出现亏损。　　生产指标稳步改善，养殖成本保持下降。2026 年公司继续深化生猪健康管理和生产管理，提高精细化管理能力，各项生产指标稳步改善，生猪养殖完全成本保持下降，9 月份已降至略低于11.5 元/公斤，9 月份公司全程存活率为87%-88%，断奶到上市成活率在93%以上，肥猪日增重在850g 以上，全程料肉比在2.7 左右。未来公司将继续在种猪育种、营养研发、数智化应用、组织管理与人员培养等方面持续投入，全方位深挖降本空间。　　屠宰肉食业务保持稳定盈利。2026 年1-9 月公司屠宰生猪2583.0 万头，同比增长35%，产能利用率超过100%；前三季度屠宰肉食业务整体盈利2 亿多元，头均盈利10 元左右，成为公司稳定的利润贡献点。后续伴随公司屠宰量的提升，以及产品结构不断优化，屠宰肉食业务的盈利能力有望继续增强。　　资金储备充裕，周期底部尽显韧性。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为29.83 亿元；三季度末，公司资产负债率为55.89%，货币资金余额228.88 亿元。在周期底部，公司凭借着成本优势，实现了正向的经营性现金流，资产负债率保持在合理水平，资金储备充足，为穿越周期奠定了坚实基础。　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入1138.59/1412.30/1420.82亿元，归母净利润-22.33/242.98/243.79 亿元，10 月30 日收盘价对应2027-2028年PE 分别为9.6/9.6 倍，维持“增持”评级。　　风险提示：生猪疾病风险；出栏量不及预期风险；饲料价格上涨风险。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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